黄奇帆:人民币锚定美元非长久之计

八十年代美金换人民币

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来自黄奇帆:人民币锚定美元非长久之计：网络日期：2022-05-18

中新经纬5月14日电中国科学院国家创新与发展战略研究会研究员黄奇帆在2022清华五道口首席经济学家论坛上表示黄奇帆:人民币锚定美元非长久之计，适时建立人民币之锚、推动金融更好地服务实体经济、结合中国国情发展绿色金融、加快发展面向中小型科技企业的科技金融、金融如何更好地服务共同富裕五个金融问题值得深入研究。

黄奇帆提到，应对挑战，唯有改革、开放和创新。要通过深化改革、扩大开放和激励创新，最大限度把中国这个最大规模单一市场的活力激发出来，进而打造全球要素资源的强大引力场，以自身高质量发展的确定性应对一切未来和外部的不确定性。

黄奇帆认为，下大力气搞好金融，是下一阶段深化改革的主攻方向、激活创新的关键火种、也是扩大开放的重点领域。

黄奇帆指出，金融领域有五个问题值得深入研究。一是适时建立人民币之锚。目前，人民币发行在一定程度上仍是锚定美元的，这固然有历史和现实的各种原因，但从中国未来的国际地位和发展需要来说绝非长久之计。一国的货币应该锚定在自身GDP的含税量上，锚定在自己的国债信用上，只有如此才能拥有属于自己的铸币税。只有有了自己独立的货币锚，有了自己的国债收益率曲线，才有真正自主的货币政策，国内一切金融资产的定价才有了基准。这个问题在当前日益复杂的国际博弈中显得越发迫切，需要研究。

二是推动金融更好地服务实体经济。全要素生产率增速低、对GDP贡献低的一个重要因素在于要素错配，特别是金融错配。前几年房地产一业独大，房价高企绑架中国经济，大量资本裹挟着银行贷款无序涌入房地产业。“房住不炒”背后到底需要什么样的金融体系来支撑？再比如，目前金融业的平均收入水平是制造业的好几倍，金融类上市公司的利润占了全部上市公司利润的一半。中央明确要求保持制造业一定的比重，那么我们就要思考服务制造业高质量发展需要什么样的金融？

三是结合中国国情发展绿色金融。目前，一方面，“双碳”目标下我国绿色金融业务发展很快，但作为绿色融资的基础，有关减排和绿色的认证标准和体系仍在探索中。另一方面，中国以煤为主的资源禀赋决定了不可能一夜之间把煤电机组全淘汰掉。这个转型需要一个过程，即使将来实现了“30?60”目标了，煤电仍是一个重要补充。所以在这个的过程中，金融部门不能谈煤色变，而是要立足国情发展服务绿色转型的融资体系，即“转型融资”。这不仅是中国的需要，也是广大发展中国家的需要。

四是加快发展面向中小型科技企业的科技金融。这些年来，中国也涌现了不少天使投资、风险投资，但很多机构对真正的先进技术缺乏鉴别力，往往是国外主力机构投了，国内机构才跟进，甚至一窝蜂，在一些领域甚至形成了新的重复建设、低水平竞争。上一轮消费互联网时代，这些巨头都被外国资本投了重仓。这一轮，在数字经济、生物经济和绿色经济等前沿领域，国内的这些机构能否抓住机遇？

五是金融如何更好地服务共同富裕。缩小收入差距、实现共同富裕，一个重要的渠道就是让老百姓更好的获得财产性收入。即使是普通职工，在正常的工资收入之外，也应该创造条件让其有投资性收益的渠道。比如发展年金，把年金建设成养老体系的三大支柱之一。允许企业年金通过市场化方式投资于资本市场，这既为职工分享资本增值收益创造了条件，也为资本市场输送了源源不断的长期资本，一举多得。这是金融服务共同富裕的一种方式，类似的还有很多，需要系统研究。(中新经纬APP)

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大多国家用美元结算，为何只有少数用人民币？

1.人民币并非自由流通

这和我们国家的金融体制有关。上文提到的所有币种均是可以自由流通的，只有人民币不行，因为咱们依然实施的资本项目下的外汇管制。这个问题比较复杂，我不在本文做过多讨论，大家只要记住结论就可以了。人民币无法自由流通意味着使用的时候受到限制，使用起来没那么方便。

举个可能不太恰当的例子，假如你使用的一款移动支付app在付款和收钱时祖宗提前报备，只有等批准后才能使用，或者每天只有1000元以内的自由使用额度，超过就要报备，你还会使用它吗？很明显你一定会立马从手机里删除这个app，又不是没有其它app可用。

2.人民币还没有找到合适的锚定物

货币的锚定物实际上是其信用与价值的体现。美元的锚定物是石油，与opec国家交易石油一定要要用美元，有美元意味着就有石油，而任何一个国家都需要石油，于是大家都需要美元。美元因此成为全球各国的储备货币，大家手里都有美元，平时买卖其他商品时自然也就会使用了。人民币的锚定物是什么呢？黄奇帆在演讲中提过我们要寻找合适的锚定物，不要锚定美元。换言之，人民币当下的锚定物可能就是美元，只不过没有港元等其他国家货币那么明显。锚定美元意味着两点，一是我们承认美元的信用与价值，二是人民币的信用与价值还不太够。未来要提升人民币国际地位，让大家使用人民币就得找到合适的锚定物。

3.大家还不习惯使用人民币

人民币国际化提出的时间不长，推进的过程中虽然取得了很好的效果但没法和拥有几十年国际货币地位的美元相提并论。全球各国已经习惯使用美元了，并且家里“储备”着不少美元，现在一下子要让他们使用人民币来结算确实不太容易。一来没那么快适应，二来舍不得此前积累的美元财富变成废纸。任何事情都有一个适应的过程，咱们也不能操之过急。以上就是目前全球使用人民币交易的国家还不太多的原因，可以看出既有内因也有外因。好消息是随着中国的强大人民币贸易额占比正在快速上升，越来越多的国家开始逐渐信任人民币，愿意在特定场景下用人民币结算。随着时间的推移以及上述三个原因的逐步解决，人民币未来是很有希望挑战美元国际贸易货币的地位的。

《分析与思考》读后感-货币

资本市场是勇敢者的战场，普通人很难想象资本游戏的残酷与利益，而资本的基础是货币，理解货币是看清资本市场的前提，本文要从货币的发展来看未来资本市场的变化。而在开始正文之前，我们通过两个例子来感受一下资本杠杆的魅力之处。

深房理事件

前段时间爆出的微博大V”深房理“将房地产证券化的事件，他们主要是梳理目前市场公开的信息，在房理小程序上的帕累托模块，摇篮会员可将闲置资金注入其中，同时得到相应的利息回报。另一边，帕累托资金池为有借贷需求的摇篮会员提供借贷服务，深房理居中收取一定的利差。在购房之初，会员发布招募广告寻找股东或合伙人，目的就是为了共同购房并签订协议。紧接着，依照各自的出资比例，划分并持有相应比例的房屋“股份”。购房成功后，会员同样可以在平台发布房屋“股份”转让的相关信息。

蚂蚁金服IPO

蚂蚁把30亿元的资本金通过2.3倍的拆解融资形成了90亿元的网络小额贷款，最后又利用证监会一个经融工具ABS（资产债券化），一个贷款余额拿到证券市场交易所发ABS债券，90亿元进去可以印发90亿元，那90亿元拿来以后又变成贷款，出去后再印发一次，这样的循环他们循环了多少次呢？循环40次，这就造成了30亿元的资本金却发放了3600亿元的网络小贷，形成了上百倍的高杠杆。

货币的锚定物及发行方式，是国家金融体系中最重要的基础组成部分

在货币未产生之前，人们进行交易，是用贝壳等这样的稀缺物品来进行交易，到了农业时代，人们逐渐意识到交换的媒介始终无法统一，严重制约了社会生产力的发展。逐渐开始使用黄金，白银等贵金属作为交易媒介，很大程度上促进了市场交易的长足发展，到现代，纸质货币，数字货币，比特币等信用货币取代了黄金等贵金属的交易媒介地位。

我们都知道货币的基本职能和用途是协助市场交易和投资。而货币锚是货币发行的基础或储备，它具有约束货币发行的功能。但不同的锚定物，所产生的货币制度是不一样的。在主权信用货币出现之前，人类大多数时候是使用金本位制，以黄金等贵金属为锚，直到20世界70年代才被淘汰掉，因为金本位或银本位存在天然的缺陷，比如：黄金和白银等贵金属本身也是商品，也就是说他们即使货币又是商品，如果价格大幅波动就会导致其他商品的价格波动。还有就是黄金等贵金属的存储量是有限的，加之开采不易，如果出现大量外流，就会导致经济在运行中货币量严重不足，从而使经济出现通缩。

主权信用货币制度

说到“主权信用货币制度”，就不得不提到“布雷顿森林体系”。二战后，战后的德国等欧洲国家百废待兴，由于没有钱建设，只能向美国贷款，但前面我们说过货币的锚定物不同，所构成的货币制度也不同，构建“布雷顿森林体系”（即美元以黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩的制度）正是解决这个问题。其实“布雷顿森林体系”的本质也是金本位制度。

后来欧洲国家发现美国肆意印发美元，失控的“锚”，导致货币严重超发，经济出现通胀，所以在1971年尼克松才宣布美元与黄金脱钩，将货币锚定物从黄金换成了石油，通过自己强大的军事，使美元继续维持强势货币的地位，这就是“主权信用货币制”。

中国的货币制度发展与未来改革方向

中国的货币发行制度是从“物资本位制”到“汇兑本位制”的发展过程。“物资本位制”是新中国成立初现金的发行是以国家掌握的物质为基础，直到1995年之后才实行了货币改革，才使用了“兑换本位制”，也就是发行的人民币对流入的外汇要求强制结汇，人民币汇率采取盯住美元的策略。这样做的目的就是保持人民币的汇率基本稳定。

而在“汇兑本位制”下是如何发行人民币的呢？主要是以下两种方式，第一种是结汇，也就是当外资进入我国进行投资时，需要将持有的外币强制兑换成人民币。第二种是贸易顺差，贸易顺差实质是外汇结余，企业需要将多余外汇卖给商业银行，再由央行通过发行基础货币购买商业银行收到的外汇（备注：货币的发行资格只有央行，商业银行只能收取企业的外汇，最后卖给央行），再由商业银行收到央行购买外汇的基础货币后，通过M0方式流入市场。

为了防止通货膨胀的风险，央行会提高准备金率对多出的基础货币进行回收。

但随着人民币的国际化，锚定美元越来越不符合中国今后的发展，要防止美元未来信用崩盘带来的不利影响，一个完全独立的货币制度政策是势在必行。面向未来的人民币发行制度，需要考虑到中国国情，金融体系，以及法律法规。“主权信用货币制度”是大国崛起的必然选择，但要寻找一个方式区别于美式货币制度，使得“主权信用货币制”不等同于“财政赤字货币化”，我们都知道美国的财政赤字极其严重，主要的原因是就货币严重超发。那要如何避免货币超发的情况呢？黄奇帆在书中说是“当经济困难时，政府需要透支，财政部可以发行国债，但是只要是属于平衡财政赤字的国债的发行，就必须要由人大审议批准，并且只能在二级市场发行” 由企业事业单位，商业银行，社会群体来购买，央行绝不能发行基础货币来购买这类的国债，只有这样做，货币总量大体上是平衡的，才不会出现货币超发的情况。“。

面向未来人民币发行的锚不能再是盯住美元，需要找一个更加可靠的锚体系，根据货币制度长久以来的实践经验，宏观上看，货币发行最可靠的锚是根据GDP增长率+通胀率+平减系数，来体现基础货币合理的增速。而从微观上，我们都知道货币锚的作用之一就是稳定物价，所以”一篮子物品的市场成交指数“是相对准确体现货币锚的指标。我们知道篮子里的总价是不会变的，总量也是不变的，但是物品与物品之间的价格是相对自由浮动的，这个完全是由市场来决定，央行只需要的是稳住一篮子的物价指数即可。换句话说，人民币对所有的外汇是自由浮动的，央行只需要守住物价指数，如果有人民币升值的压力，就发行人民币，如果由人民币贬值的压力，则以外汇储备把人民币回收。

重点是”主权信用货币制度“下，人民币是以国债为锚定物，央行发行基础货币，需要去购买财政部发行的国债，但是不能购买财政部亏空发行的国债和其他政府债券，也就是说中国人民银行不能以政府的债权作为抵押去发行货币。

总结

我国未来的货币制度改革方向应该是当前大国普遍实施的”主权信用货币制度“，但由于主权信用货币制度锚的不稳定性，在实施时，需要指定一个可靠的锚并严格执行，从宏观上看，主要是以GDP的增速加通货膨胀率为锚，严格避免财政赤字货币化，国债余额不能超过GDP的70%，绝不能实施零利率和负债率政策，而从微观上，可以以”一篮子物品的市场成交指数“作为锚，遏制通货膨胀。

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